一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3931.84點，漲50.56點，漲幅為1.30%；深成指收于13801.00點，漲264.45點，漲幅為1.95%；滬深300收于4537.47點，漲62.74點，漲幅為1.40%；創(chuàng)業(yè)板收于3316.97點，漲65.43點，漲幅為2.01%。兩市成交21798.07億元，較前一日交易量增加4.66%。小盤股強于大盤股。中證100上漲1.44%，中證500上漲2.24%。
31個申萬一級行業(yè)中有29個行業(yè)上漲。其中，綜合、通信、有色金屬表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為3.87%、3.71%、2.97%，銀行、石油石化、煤炭表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為0.65%、-0.44%、-1.29%。滬市有2071只個數(shù)上漲，占比88.17%，深市有2611只個數(shù)上漲，占比89.42%。非ST個股中，106只個股漲停，5只個股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，0只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
申萬一級行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind日期：2026/3/25
前日，中債銀行間債券總凈價指數(shù)上漲0.01個百分點。
昨日，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲0.66%，標(biāo)普500上漲0.54%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲0.77%；道瓊斯歐洲50上漲1.36%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲1.09%，日經(jīng)225指數(shù)上漲2.87%，印度SENSEX30指數(shù)上漲1.63%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2026/3/25
三、新聞
1、美伊沖突出現(xiàn)進(jìn)的進(jìn)展
北京時間3月25日清晨，據(jù)新華社援引以色列第12頻道電視臺24日報道，美國有意提出為期一個月的?；鸱桨?，以便與伊朗討論一份包含15個要點、旨在結(jié)束戰(zhàn)爭的協(xié)議，結(jié)束沖突方案涵蓋核計劃、導(dǎo)彈能力及地區(qū)問題。
此外，美國總統(tǒng)特朗普當(dāng)?shù)貢r間24日表示，美方正與伊朗進(jìn)行談判，并稱美軍在德黑蘭上空“行動自由”。他還稱伊朗方面“開始理性溝通”，并已同意“永不擁有核武器”。特朗普表示，美方與伊朗的談判“可能已相當(dāng)接近達(dá)成協(xié)議”，但他對當(dāng)前協(xié)議安排“并不滿意”，并指責(zé)民主黨此前“破壞了一項已談妥的協(xié)議”，稱該舉動在當(dāng)前軍事行動期間對美國造成不利影響。特朗普表示，美國當(dāng)前對伊行動“非常成功”，并稱相關(guān)行動已削弱伊朗軍事能力，包括導(dǎo)彈發(fā)射能力及防御體系。他稱，美方“處于非常有利的談判位置”，并強調(diào)伊朗方面“已同意不發(fā)展核武器”，包括不會進(jìn)行鈾濃縮活動。在談及局勢變化時，特朗普稱伊朗領(lǐng)導(dǎo)層已被“清除”，并表示當(dāng)前局勢“可被視為某種形式的政權(quán)更迭”。同時，他強調(diào)自己“并不信任任何一方”，但提到伊朗方面近期作出與石油和天然氣相關(guān)的“重要舉動”，認(rèn)為這顯示談判對象“具有合作意愿”。
伊朗方面，行業(yè)人士指出，伊朗似乎正在針對至關(guān)重要的霍爾木茲海峽采取一種新的“精準(zhǔn)策略”，只允許特定船只通過這一關(guān)鍵水道，不過即便這一做法能夠恢復(fù)霍爾木茲海峽的部分航運。根據(jù)MarineTraffic周二早些時候發(fā)布的數(shù)據(jù)，自周一以來已有9艘船只通過了霍爾木茲海峽。據(jù)悉，伊朗在周二分發(fā)給國際海事組織成員國的一封信函中也進(jìn)一步明確了海峽通行條件。伊朗外交部在信中表示，“非敵對船只”可在“與伊朗當(dāng)局協(xié)調(diào)”的情況下通過霍爾木茲海峽。信函指出，只要國外船只不協(xié)助針對該國的侵略行徑，并遵守伊朗政府制定的相關(guān)法規(guī)，就允許它們穿越霍爾木茲海峽。各國若能與伊朗主管部門進(jìn)行協(xié)調(diào)，便可享有安全通行的便利。伊朗在信中還重申，與美國和以色列有關(guān)的船只，以及其他參與攻擊該國的國家的船只，不符合非敵對通行資格。
好買觀點：
目前美伊沖突事件整體存在走勢不確定性，全球市場漲跌不一，這種看似矛盾的走勢，說明市場正在經(jīng)歷一場復(fù)雜的定價重構(gòu)。從宏觀傳導(dǎo)路徑看，各大央行的表態(tài)透露出微妙的權(quán)衡。美聯(lián)儲坦承中東局勢讓政策“處境非常困難”，歐洲央行警告經(jīng)濟前景不確定性“顯著上升”，而澳大利亞央行甚至選擇逆勢加息。這意味著，油價推高的通脹壓力，正在與經(jīng)濟增長放緩的擔(dān)憂形成拉鋸，而股市就在這兩股力量之間反復(fù)搖擺。
投資策略上，短期來看，面對地緣沖突，過度押注單邊方向的風(fēng)險毫無意義，需要淡化對于每日漲跌的過度關(guān)注，分化是機會的來源，這一輪沖突中，新能源等板塊在普跌時逆勢上漲，而傳統(tǒng)航空、黃金等資產(chǎn)表現(xiàn)分化，黃金也并未如教科書所言因避險情緒走強，反而因?qū)嶋H利率預(yù)期上行而承壓。這說明，傳統(tǒng)的避險邏輯正在被“通脹+利率”的雙重變量改寫。中期來看，霍爾木茲海峽的長期封鎖概率較低，但沖突即便結(jié)束，供應(yīng)鏈重建也需要數(shù)月時間。這意味著，市場可能會從“恐慌式拋售”逐步過渡到“可控重定價”的新階段，當(dāng)前全球股市的復(fù)蘇更像是“結(jié)構(gòu)性修復(fù)”而非趨勢性反轉(zhuǎn)?？傮w而言，對于投資者而言，與其糾結(jié)于“底部是否已現(xiàn)”，不如在能源、公用事業(yè)等抗滯脹資產(chǎn)與科技成長之間保持靈活平衡。畢竟，在中東局勢明朗化之前，市場最大的確定性，恰恰就是不確定性本身。
2、美國私募信貸市場出現(xiàn)負(fù)面輿情
近期，美國私募信貸市場出現(xiàn)一些負(fù)面輿情。
第一，部分機構(gòu)遭遇集中性贖回
周一晚間，Apollo率先披露，旗下規(guī)模250億美元的商業(yè)發(fā)展公司Apollo Debt Solutions在投資者提出贖回11.2%份額后，將單季贖回上限鎖定在5%。Ares隨即跟進(jìn)，其規(guī)模107億美元的Ares Strategic Income Fund同樣觸發(fā)5%的贖回上限，此前該季度贖回請求已攀升至11.6%。兩家公司的舉措進(jìn)一步加劇了市場對私募信貸流動性的疑慮。而此前，摩根士丹利、Cliffwater LLC以及貝萊德本月早些時候已相繼對旗下數(shù)十億美元規(guī)模的私募信貸基金實施贖回限制。
第二，評級下調(diào)
周二，穆迪宣布，將Future Standard和KKR共同管理的私募信貸基金FS KKR Capital Corp債務(wù)評級由Baa3下調(diào)至Ba1，跌入“垃圾級”區(qū)間。這在規(guī)模達(dá)1.8萬億美元的私募信貸市場中實屬罕見。
第三，部分機構(gòu)股價下跌
Ares和Apollo股價周二在紐約市場一度雙雙下挫逾4%。TPG、黑石、KKR及Blue Owl Capital等同業(yè)亦全線走低，今年以來，多家另類資產(chǎn)管理公司股價已累計下跌逾兩位數(shù)。
好買觀點：
近期美國私募信貸負(fù)面輿情主要原因為投資者對私募信貸市場貸款實踐及其對人工智能沖擊敏感行業(yè)敞口的持續(xù)擔(dān)憂。不過，從風(fēng)險傳導(dǎo)的角度看，目前事態(tài)更傾向于被定義為“局部壓力測試”，而非系統(tǒng)性危機的先兆。一方面，多數(shù)基金管理人已通過贖回上限、側(cè)袋安排等機制進(jìn)行緩沖，并未出現(xiàn)資產(chǎn)端的恐慌性拋售；另一方面，這一領(lǐng)域的直接風(fēng)險敞口雖有上升，但整體仍處于可控區(qū)間。綜合來看，短期來看不必過度擔(dān)心，本輪調(diào)整最終會以行業(yè)自我出清收場，還是演變?yōu)楦鼜V范圍的信用收縮，目前下結(jié)論還為時尚早。不過我們也需要對底層資產(chǎn)質(zhì)量情況和贖回在未來幾個季度形成持續(xù)性趨勢保持關(guān)注。
