今天和大家聊一個(gè)投資人最近比較關(guān)心的話題：中東局勢(shì)、國(guó)際油價(jià)、美國(guó)通脹，以及它們對(duì)美債市場(chǎng)意味著什么。
先說(shuō)中東。
中東一直是全球能源供應(yīng)的“關(guān)鍵閥門”，一旦地緣局勢(shì)升溫，市場(chǎng)最先緊張的往往不是股票，而是石油。因?yàn)榇蠹覔?dān)心的不是眼前少了多少原油，而是未來(lái)供應(yīng)會(huì)不會(huì)受擾動(dòng)、運(yùn)輸會(huì)不會(huì)受影響、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)不會(huì)快速抬升。
所以，中東局勢(shì)對(duì)全球資產(chǎn)的影響，最直接的傳導(dǎo)鏈條通常就是：地緣沖突升溫，油價(jià)上行，通脹預(yù)期抬頭，進(jìn)而影響利率和債券價(jià)格。
再說(shuō)石油和通脹的關(guān)系。
石油并不只是加油站里的汽油價(jià)格，它其實(shí)會(huì)影響運(yùn)輸、制造、化工，甚至食品和服務(wù)成本。換句話說(shuō)，油價(jià)上漲，往往會(huì)給通脹帶來(lái)“二次傳導(dǎo)”。
對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，如果油價(jià)只是短期脈沖式上漲，市場(chǎng)可能會(huì)把它理解為擾動(dòng)；但如果油價(jià)高位維持時(shí)間較長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)就很難完全忽視。因?yàn)檫@會(huì)影響居民通脹預(yù)期，而通脹預(yù)期一旦變得頑固，貨幣政策就會(huì)更謹(jǐn)慎。
這就引出了美債。
美債本質(zhì)上交易的是兩件事：一是未來(lái)經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)走弱，二是美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不會(huì)降息。
正常情況下，如果經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，美債收益率會(huì)回落，債券價(jià)格會(huì)受益；但如果市場(chǎng)同時(shí)又擔(dān)心通脹反復(fù)，比如油價(jià)上漲帶來(lái)新的通脹壓力，那么收益率就未必順暢下行，甚至還會(huì)階段性上沖。
所以最近的美債市場(chǎng)，比較典型的特征就是“震蕩調(diào)整”。當(dāng)前2年期美債收益率接近4%，10年期美債收益率在4.4%左右。一邊是經(jīng)濟(jì)周期放緩的信號(hào)，另一邊是通脹和政策不確定性仍然存在，兩股力量來(lái)回拉扯，導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)加大。
從投資角度看，我的理解是：當(dāng)前美債市場(chǎng)整體仍處于震蕩調(diào)整期，市場(chǎng)定價(jià)略偏悲觀，但悲觀中也藏有機(jī)遇。
為什么這么說(shuō)？
因?yàn)槭袌?chǎng)現(xiàn)在對(duì)通脹粘性、財(cái)政供給壓力、以及降息節(jié)奏都比較敏感，情緒上容易放大利空。但反過(guò)來(lái)看，只要未來(lái)美國(guó)增長(zhǎng)繼續(xù)放緩、核心通脹趨勢(shì)沒有重新失控，美債收益率繼續(xù)大幅上行的空間，可能也在逐步收窄。
這意味著，對(duì)于中長(zhǎng)期資金來(lái)說(shuō)，當(dāng)前美債已經(jīng)具備一定的配置價(jià)值，尤其是在市場(chǎng)情緒偏弱、利率處于相對(duì)高位的時(shí)候。
當(dāng)然，短期我們還是要關(guān)注幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：
·中東局勢(shì)是否進(jìn)一步外溢；
·油價(jià)上漲會(huì)不會(huì)持續(xù)并傳導(dǎo)到核心通脹；
·美國(guó)財(cái)政發(fā)債和美聯(lián)儲(chǔ)政策表態(tài)，會(huì)不會(huì)繼續(xù)擾動(dòng)長(zhǎng)端利率。
最后做個(gè)簡(jiǎn)單總結(jié)：
短期看，美債可能仍然會(huì)有波動(dòng)；但中期看，在市場(chǎng)預(yù)期偏悲觀、利率水平偏高的階段，恰恰也意味著配置機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募私猱a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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