2025年10月份以來，恒生科技指數(shù)持續(xù)回落，多重利空因素接連施壓，截至2026年3月23日，該指數(shù)最大回撤幅度已達(dá)30%。
一直以來，恒生科技被視為中國(guó)版的納斯達(dá)克指數(shù)，指數(shù)成分股涵蓋了國(guó)內(nèi)眾多科技龍頭。但為何近半年恒生科技表現(xiàn)弱勢(shì)？當(dāng)前時(shí)點(diǎn)又該如何看待港股科技股的配置價(jià)值呢？
接下來，我們就具體分析下恒生科技走弱的原因，并探討后續(xù)可能存在的投資機(jī)會(huì)。
多重因素疊加
恒生科技持續(xù)走弱
對(duì)比來看，2026年以來恒生科技指數(shù)的表現(xiàn)落后于全球其他市場(chǎng)。
為何恒生科技指數(shù)的表現(xiàn)相對(duì)落后呢，這背后有多重原因。
首先，當(dāng)前AI科技產(chǎn)業(yè)的高景氣度方向集中于半導(dǎo)體、存儲(chǔ)、算力等上游硬件板塊，而恒生科技指數(shù)成分股在這些領(lǐng)域的敞口較小。
恒生科技指數(shù)權(quán)重股所在的整車、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)，因?yàn)樾袠I(yè)格局或宏觀需求影響，景氣度偏弱，這也造成該指數(shù)表現(xiàn)落后于其他科技風(fēng)格指數(shù)。
其次，關(guān)于AI行業(yè)的一些新敘事也不利于恒生科技指數(shù)的表現(xiàn)。AI新勢(shì)力的崛起引發(fā)了投資者對(duì)傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)龍頭長(zhǎng)期商業(yè)價(jià)值的擔(dān)憂。AI敘事與投資者偏好的變化對(duì)恒生科技指數(shù)不利。
第三，流動(dòng)性層面，美元走弱，港股較大的IPO規(guī)模以及日韓等東南亞市場(chǎng)的虹吸效應(yīng)均帶來了港股市場(chǎng)資金面的壓力。
最后，地緣沖突，大宗商品上漲，權(quán)重股財(cái)報(bào)不及預(yù)期等其他利空因素接連出現(xiàn)，持續(xù)壓制投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好與恒生科技的盈利預(yù)期，指數(shù)不斷回調(diào)，回撤一度擴(kuò)大。
總結(jié)下來，可以看出，恒生科技指數(shù)持續(xù)、深度的回撤是多重因素共振的結(jié)果，既有景氣度層面的原因，也有流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好與敘事環(huán)境的影響。
那么，面對(duì)這多重利空因素，恒生科技的調(diào)整是否已經(jīng)充分，后續(xù)是否存在轉(zhuǎn)機(jī)呢？
估值已至低位
配置窗口值得關(guān)注
從估值層面看，持續(xù)調(diào)整后，恒生科技的靜態(tài)估值已處于近5年約24%分位值，相較于其他科技風(fēng)格指數(shù)，恒生科技的估值優(yōu)勢(shì)已較明顯。
我們?cè)賹?duì)比2022年和2024年的兩輪調(diào)整，看恒生科技此輪調(diào)整的時(shí)間和空間幅度。
對(duì)比2022年與2024年的兩輪調(diào)整來看，此輪恒生科技指數(shù)的調(diào)整已基本充分。不過也需注意，短期指數(shù)繼續(xù)調(diào)整的幅度和時(shí)間受到諸多短期事件與投資者偏好和情緒影響，存在較大不確定性。
但從風(fēng)險(xiǎn)釋放以及估值水平來看，無論是調(diào)整的時(shí)間和幅度，還是估值的性價(jià)比，恒生科技的配置機(jī)會(huì)已在顯現(xiàn)。
另外，從更長(zhǎng)期的敘事維度看，支撐港股長(zhǎng)期走強(qiáng)的因素其實(shí)并未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面依然具有較強(qiáng)韌性，并且當(dāng)前處于消費(fèi)需求下行周期尾聲階段，后續(xù)一系列擴(kuò)張型政策也正待出臺(tái)。
而且港股市場(chǎng)人工智能、新消費(fèi)等核心資產(chǎn)代表著新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，具有一定稀缺性。后續(xù)若敘事環(huán)境改變，市場(chǎng)預(yù)期修復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，成長(zhǎng)風(fēng)格的恒生科技指數(shù)或具有較強(qiáng)的彈性。
總結(jié)以上，當(dāng)前壓制港股科技股表現(xiàn)的核心因素還是地緣沖突的不確定性以及投資者對(duì)景氣度與盈利預(yù)期的悲觀態(tài)度。后續(xù)敘事環(huán)境、宏觀事態(tài)、市場(chǎng)情緒何時(shí)出現(xiàn)拐點(diǎn)仍難預(yù)測(cè)。但從指數(shù)估值性價(jià)比與調(diào)整時(shí)間與空間維度看，恒生科技當(dāng)前的配置價(jià)值與機(jī)會(huì)值得關(guān)注。
（本文轉(zhuǎn)載自Howbuy Global公眾號(hào)）
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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